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Nike (Bolsa de Valores de Nueva York: No) es una empresa líder que a menudo presenta grandes oportunidades de compra en condiciones similares a las que vemos hoy en términos de diferenciales, múltiplos de valoración y tendencias a corto plazo. Creo que Nike sigue siendo de alta calidad. Un negocio que puede multiplicarse con un alto retorno de la inversión una vez que surjan las condiciones necesarias para aumentar las inversiones.
Me gustaron los símiles
Ha pasado mucho tiempo desde que hablé de Nike. Aunque no he estado involucrado en acciones desde hace algunos años, Nike ha sido una gran compra y una compra frecuente en las caídas, lo que nunca me ha decepcionado.
Excepto por la gran crisis que comenzó con el fin de la burbuja de “todo” en 2021, no recuerdo otra caída de precios superior al 25% para las acciones de Nike que no fuera seguida de un período de fuerte desempeño superior.
No me hagas empezar Falso, existen buenas razones fundamentales por las que la acción aún no se ha recuperado y todavía tiene un rendimiento inferior al S&P 500 en general (SP500) tras dos años y medio de alcanzar la cumbre. Los ingresos se han estabilizado y ha habido una fuerte contracción del margen, con un margen operativo que pasó de más del 16% en 2021 a menos del 12% en 2023.
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Yo diría que periódicamente se producen períodos similares de debilidad con Nike, ya sea debido a que la atención de los clientes es temporalmente arrebatada por competidores que impulsan las tendencias de moda favoritas como adidas AG (OTCQX:ADDYY), (OTCQX:ADDDF) o PUMA SE (OTCPK:PMMAF). ) (Por ejemplo, el período 2016-2017), o por debilidad general (2020).
Tengo edad suficiente para recordar cómo Nike perdió la tendencia del entretenimiento deportivo y estaba destinada a sucumbir ante la competencia frente a sus homólogos alemanes, que estaban dispuestos a tomar la delantera en el sistema modificado, a través de un conocimiento superior del mercado y patrocinio fuera del mundo del deporte. Sector de ropa deportiva. Eso no sucedió. Las acciones de Nike y Adidas han estado en un constante estado de tango, donde un período de bajo rendimiento significativo en una acción a menudo crea un gran punto de entrada.
Creo que lo que estamos viendo ahora con Nike es similar a lo que vio la compañía en 2016-17, que terminó siendo un gran punto de entrada.
En mi opinión, el secreto para comprar una acción de primera línea como Nike siempre ha sido capitalizar el sentimiento negativo durante los períodos de bajo rendimiento y dejar que la fortaleza compuesta de la compañía y su posición dominante en el mercado hagan el resto. Creo que las condiciones son muy similares a las de otros grandes puntos de entrada de los últimos 10 años.
Comenzando con una relación P/E básica, un múltiplo de 27x puede asustar a los inversores de valor más fundamentalistas; sin embargo, está cerca de la relación en la que Nike tiende a encontrar un fondo en correcciones/caídas anteriores, como en 2017-2018, 2020 y 2020. Por un corto período en 2022.
Las tendencias en rentabilidad también indican una situación similar. El margen bruto en términos de TTM ya se está recuperando ligeramente, pero en términos de margen operativo, el nivel actual de alrededor del 12% está cerca del nivel donde la acción tocó fondo en 2017. Las condiciones anormales con los bloqueos han resultado en un nivel mucho más débil. margen operativo de hasta ~8% en 2020, pero creo que es justo suponer que no vemos riesgos inminentes de una situación similar en el futuro cercano.
Los problemas a corto plazo parecen haber mejorado mucho
El problema del exceso de inventario, que ha ejercido presión sobre los ingresos y los márgenes, parece estar ahora bajo control. Los inventarios disminuyeron un 13% año tras año en el tercer trimestre debido a las ventas planas, y representaron aproximadamente el 62% de los ingresos en el trimestre, o aproximadamente el 15,5% de los ingresos anuales.
En el tercer trimestre de 2018, los inventarios de $5,366 millones representaron aproximadamente el 60 % de los ingresos del trimestre, o aproximadamente el 15 % de los ingresos anuales.
Los niveles normales de inventario deberían dar cierto alivio a los precios y aliviar la presión sobre los márgenes. Curiosamente, el margen bruto comenzó a expandirse nuevamente en el tercer trimestre de 2024 con un saludable aumento de 150 puntos básicos.
Los gastos de generación de demanda, que es un nombre elegante para las ventas y el marketing, aumentaron un poco en el tercer trimestre al 8,13% de los ingresos en comparación con el 7,45% en el tercer trimestre de 2023. En mi experiencia con las acciones de consumo, eso no es una locura. También es algo que para una empresa de alto nivel como Nike normalmente se traduce en cierto crecimiento de la demanda futura y, por lo tanto, cierta normalización de los márgenes en los trimestres siguientes.
La diferencia que veo con correcciones similares en el pasado es que la tasa de pago es mayor, mientras que Nike tiene un historial de encontrar un equilibrio generalmente bueno entre pagar dividendos y reinvertir para crecer.
La empresa invierte menos en crecimiento si medimos las inversiones como gastos de capital puros. La relación entre gastos de capital e ingresos es al menos un tercio inferior a los niveles de 2016-2020, y los gastos de capital también han disminuido en su mayoría en términos absolutos. No culpo a la decisión de la empresa de adoptar un enfoque cauteloso a la hora de expandirse a nuevos mercados. Después de la agitación en Rusia tras la guerra del país contra Ucrania y de los mayores riesgos geopolíticos con China y Taiwán, dudo que una actitud cautelosa de esperar y ver sea imprudente en este momento.
Sin embargo, una empresa podría cuadruplicar repentinamente su gasto de capital y acumularlo con un retorno de la inversión de más del 20%, y no causaría ninguna presión sobre los flujos de efectivo de la empresa, que de todos modos están orientados principalmente a la recompra de acciones.
Conclusión
Creo que la situación actual que enfrenta Nike es muy similar a circunstancias anteriores que han fomentado grandes puntos de entrada para invertir en acciones. Con los márgenes recuperándose, los problemas de inventario bajo control y una relación P/E acercándose a las zonas históricas de compra, Nike parece estar preparada para una recuperación, en mi opinión. Como fanático de los vehículos dominantes de alta gama, participaré en estos niveles.
